京海策略天风证券: 给予中远海控买入评级

天风证券股份有限公司陈金海近期对中远海控进行研究并发布了研究报告《Q1业绩高增长，观察加关税影响》京海策略，给予中远海控买入评级。

中远海控(601919)

运价上涨推动Q1业绩高增长

2025Q1，中远海控营业收入580亿元，同比增长20%；归母净利润117亿元，同比增长73%。其中，集装箱航运业务收入559亿元，同比增长20%；净利润118亿元，同比增长87%，是公司业绩增长的主要驱动力。集运业务业绩增长，主要来自运价上涨：2025Q1集装箱航运业务的货运量为648万TEU，同比增长7.5%；国际航线单箱收入1311美元，同比上涨12%，同期中国出口集装箱运价综合指数CCFI同比上涨5%。但是4月CCFI同比下跌7%，中美加关税可能抑制货运需求、拖累运价。

集运供需紊乱，静观影响

美国引发的加关税已经导致跨太平洋航线货运量大幅减少京海策略，其他航线也有影响。为了应对需求下滑，船公司大量停航来缩减运力：4月期间，跨太平洋航线约有14%的运力被停航，预计5月这一比例将上升至18%。受供给调整的影响，4月份跨太平洋航线运价比较稳定。2025Q1中远海控的跨太平洋航线收入占航运收入的31%，对业绩影响较大。未来美国关税政策存在较大不确定性，且对集运需求影响大，可以等待政策明朗、静观影响。Alphaliner预计2025年全球集装箱船运力同比增长5.7%，全球集装箱吞吐量同比增长2.5%，运价中枢或将回落。

码头业务盈利或有韧性

2025Q1码头业务收入28亿元，同比增长16.1%；总吞吐量3575万标准箱，同比增长7.5%，呈稳健发展态势。一季度中国外贸展现韧性，货物贸易进出口总额10.3万亿元，同比增长1.3%；集装箱吞吐量8303万标准箱，同比增长8.2%。虽然美国码头业务受贸易政策影响短期承压，但新兴市场业务受益于产业转移有望增长，叠加关键枢纽港的布局与国内业务的高占比，有望为公司码头业务提供稳定支撑。

上调盈利预测，维持“买入”评级

考虑到运价表现好于预期，船公司积极调整运力应对运量下滑，上调2025-2026年归母净利润预测至277、203亿元（原预测209、137亿元），引入2027年预测归母净利润137亿元，维持“买入”评级。

风险提示：全球经济增速下行，全球贸易壁垒增加，班轮公司竞争加剧，燃油价格大幅上涨，全行业继续大量造船

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.97%，其预测2025年度归属净利润为盈利267.02亿，根据现价换算的预测PE为8.6。

最新盈利预测明细如下：