宏盈国际白酒上市公司三季报失速，拐点何时到来？

截至目前，A股白酒上市公司三季报已悉数披露完成。记者注意到宏盈国际，在白酒行业深度调整的当下，多家酒企出现近十年来首次营收与净利润“双降”。

从20家白酒上市企业的核心财务数据来看，仅有贵州茅台与山西汾酒两家上市酒企保持营收正增长，其余品牌业绩均出现不同程度下滑。

区域酒企业绩“失速”，头部企业分化加剧

从头部阵营看，贵州茅台、、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份前三季度营业收入分别为1309.04亿元、609.45亿元、329.24亿元、231.27亿元、 180.90亿元，同比增速依次为6.32%、-10.26%、5.00%、-4.84%、-34.26%；归母净利润分别为646.27亿元、215.11亿元、114.05亿元、107.62亿元、 39.75亿元，增速依次为6.25%、-13.72%、 0.48%、 -7.17%、 -53.66%。

从数据上来看，即便是高端酒龙头，也难以完全抵御行业调整的冲击。除了茅台和汾酒，其余几乎全部陷入增速放缓或利润下滑的阶段。

而在区域酒企中，业绩承压更为明显。

10月28日晚间，口子窖发布的2025年第三季度报告显示，今年前三季度，公司实现营业收入31.74亿元，同比下降27.24%；实现归属于上市公司股东的净利润为7.42亿元，同比下降43.39%；实现经营活动产生的现金流量净额为-3.90亿元，同比下降208.91%。其中，公司第三季度实现营业收入6.43亿元宏盈国际，同比下降46.23%；归属于上市公司股东的净利润为0.27亿元，同比下降92.55%，远超市场最坏预期。

拐点或在明年

有分析指出，这样的断崖式下滑是区域酒企普遍面临的现实。

从已披露的财报与市场反馈来看，当前白酒行业的挑战主要集中消费需求疲弱、库存压力大、费用投入上升等几个方面。

洋河股份在半年报中就曾坦言，当前白酒行业挤压式竞争态势正在加速演进，白酒企业竞争尤其是头部名酒企业之间的同质化内卷也在进一步加剧，对酒企的经营能力提出更高要求。

在这样的背景下，贵州茅台、山西汾酒的稳健表现尤显难得。

西部证券表示，今年前三季度贵州茅台回款能力是行业独一档，茅台酒销售表现稳健。此外，公司短期降速，中长期看对经营质量和行业发展均有积极带动作用。

则民生证券表示，考虑贵州茅台断层领先的品牌力和渠道抗风险能力，三季报的降速出清或将带来一轮估值修复。

白酒独立评论员肖竹青认为，白酒上市公司短期业绩承压属于行业性调整，是中国白酒行业面临的共性问题。除了购买力和购买意向的因素外，外部因素影响客观上让高端白酒消费场景在减少，也影响到所有中国一线酒企的业绩兑现。

不过，对于酒企近期出现的调整，中信证券认为，白酒行业当前正处于过去三十年以来第三轮大周期的筑底阶段。本轮行业基本面底有望出现在2025年三季度，今年下半年是白酒上市公司报表业绩压力最大的阶段，预计最早2026年一季度有望看到动销拐点。

潇湘晨报·辣椒财经记者郝咏琪

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